不少新手也想投資個股,務求能賺取更高的回報。而選擇個股則要分析財務報表,但這好像專業人士才看得懂,那事實又真的是這樣嗎?

這次我想教大家怎麼看財務報表。我會先介紹什麼是財報,然後讓你知道如何用股神巴菲特的方法,在三大報表中分析一家公司,從而分辨是否該投資他們的股票若你已對財報有初步認識,並想對此有更深入了解,那就不能錯過這篇文章了!

財務報表是什麼

財務報表是什麼

財務報表是一份會計文件,是每家上市公司都要定期發佈的公開文件,通常是每季及每年發佈一次。財報能令股東了解公司的財務及經營狀況,從而幫助他們作出投資或商業決定。

財務報表主要分為三大報表,分別是損益表 (Income Statement)資產負債表 (Balance Sheet)現金流量表 (Cash Flow Statement)

若大家想查看美國企業的財報,就可在Google搜尋公司名字,然後在後面加上Investor Relations,這樣就可查看公司每季及每年的財報。如果你只想看季/年報,那打了公司名後加上10Q (季度財報) 10K (年度財報) 就可以了。

若你想查看美國公司發佈財報的日期,那你可在NASDAQMarket Insider裡看每週有什麼企業發佈財報。

股票分析準則

股票分析準則

若我們要知道股票值多少錢,那就要先清楚公司值多少錢,而價值投資就是以低於股票價值的價格買進,這也是股神巴菲特一直在做的事情。

若你要了解一家公司值多少錢,就需為它的內在價值 (Intrinsic Value) 作估算,從而得出公司股票的合理價格,而過程中則要閱讀財務報表來實行。當然這篇文章是講財報分析,股票估值等主題就以後再說。

巴菲特也是透過閱讀財報,為不同公司的股票作估值。但沒人能準確預測未來,為了減低分析的誤差,巴菲特只會選現金流 (Cash Flow) 較穩定的公司。這些企業都有三大特徵,分別是:容易了解的商業模式、每年盈利穩定地成長、擁有持續性競爭優勢。

巴菲特認為,若你想透過財務報表來選股,那就必須對會計有基本認識,學會如何分析及閱讀財報。除了閱讀所關注的公司財報,巴菲特也會看公司競爭者的財報,因此他每天都花大量時間做這件事。

因此閱讀財報的目的只有一個:尋找具持續性競爭優勢,又能保持穩定盈利增長的公司,並以低於公司的內在價值的價格買進。

為了讓大家更容易明白,以下我會使用Google母公司Alphabet 2020年報作例子。

損益表分析

什麼是損益表

損益表 (Income Statement) 是記錄公司的收入和支出,從而顯示他們的盈利能力及狀況。損益表主要是把總收入減出總支出,剩下的就是盈利或虧損。

延伸閱讀:【新手投資】財務報表怎麼看?3步讓你輕鬆分析股票

如果你想對損益表有更深入解,請觀看以上影片

那在損益表中,我們可留意哪些指標呢?

毛利率

毛利率 (Gross Profit Margin) 是評估一家公司財務健康的指標,其公式如下:

毛利率公式

巴菲特認為,只有具持續性競爭優勢的企業才能夠在長期營運並保持盈利。因此,他認為一家優秀企業的毛利率應保持40%或以上,我們應查看公司過去十年的毛利率,以確保它們具有可持續的競爭優勢。

Alphabet的毛利率

Alphabet近三年的毛利率為56.5%、55.6%、53.6%,比巴菲特提及的40%高出很多,這顯示他們具有持續性的競爭優勢,讓公司能夠長期保持盈利及高毛利率

銷售及管理費用

銷售費用 (Sales & Marketing Expense) 是一家企業進行宣傳或行銷產品或服務的支出,而總務及管理費用 (General & Administrative Expense) 是公司日常營運的成本。

巴菲特認為,一家優秀公司的銷售及管理費用應是愈低愈好。但對不同公司及行業而言,他們的費用都會有所差異,因此我們不能單靠這指標去斷定一家公司的好壞。若一家公司的銷售及管理費用佔毛利潤 (Gross Profit) 30%或以下,那是一個很好的指標。

話雖如此,一些具競爭優勢的公司比例仍維持在30%-80%之間,巴菲特覺得我們要遠離高銷售及管理費用的公司。就算他們這方面的費用較低,企業仍可能被昂貴研發費用而增加成本,所以大家留意這項指標要格外小心。

Alphabet的銷售及管理費用

Alphabet為例,他們近三年銷售及管理費用佔毛利潤的比率為30.1%、31.1%、29.7%,接近符合巴菲特所說的比例為30%或以下。

研發費用

研發費用 (Research & Development Expense) 是一家公司進行產品研究及開發所需的開支,或在過程中產生知識產權 (Intellectual Property) 的支出。

巴菲特認為我們該避免花費巨額研發費用的公司,因為他們有可能會研發失敗,這樣會對企業前景造成影響,從而降低公司的持續性及增加未來的不穩定性。

Alphabet的研發費用

由於Alphabet是一家科技公司,所以他們必須不斷進行產品創新,所以其研發費用會比較高。他們近三年的支出為$214億美元、$260億美元、$275億美元,這顯然不符合巴菲特所提及的準則。

淨利潤

淨利潤 (Net Income) 是一家公司的總收益 (Total Revenue) 扣除銷售成本 (Cost of Goods Sold) 、其他開支、折舊 (Depreciation)利息 (Interest)稅款 (Taxes) 後所剩下的盈利,這指標能讓投資者了解公司的營收超出開支多少。

巴菲特認為,一家好企業的淨利潤應保持長期穩定增長的趨勢,並保持佔公司總收益 (Total Revenue) 的20%或以上。相反,一家公司的淨利潤長期低於總收益的10%,那就很可能處於一個競爭激烈的行業。

Alphabet的淨利潤

Alphabet為例,他們近三年淨利潤總收益的比例為22.5%、21.2%、22.1%,這也符合巴菲特所提及的標準。

資產負債表分析

什麼是資產負債表

資產負債表 (Balance Sheet) 是記錄企業的資產 (Assets)負債 (Liabilities)股東權益 (Shareholders’ Equity) 的狀況。它主要讓投資者清楚公司的擁有及拖欠了多少錢,還有股東投資了多少資產,讓他們快速了解企業的營運狀況。

延伸閱讀:【新手投資】財務報表怎麼看?3步讓你輕鬆分析股票

如果你想對資產負債表有更深入解,請觀看以上影片

那在資產負債表中,我們可留意哪些指標呢?

現金及現金等價物

現金及現金等價物 (Cash and Cash Equivalents) 記錄一家公司的現金及能在短期內兌換成現金的資產,例如是銀行帳戶存款或可轉讓證券 (Marketable Securities) ,通常到期日是少於90天。

Alphabet的現金及現金等價物

巴菲特認為,一家好公司應擁有充足的現金庫存,並且沒有拖欠什麼負債,並在過往長期保持營利。Alphabet近兩年的現金及現金等價物也持續上升,從2019年的$184億美元上升至2020年的$264億美元。

應收帳款

應收帳款 (Accounts Receivable) 是一家公司提供貨品或服務後待收的款項,而這也是流動資產的一種。

Alphabet的應收帳款

巴菲特認為若公司的應收帳款比競爭對手低,那他們就很可能具某種持續的競爭優勢。Alphabet近兩年的應收帳款也有上升,從2019年的$253億美元上升至2020年的$309億美元。

短期及長期負債

短期負債 (Short-Term Debt) 是一家企業在一年內應付清的債務,長期負債 (Long-Term Debt) 則是公司在一年或更久應付清的債務。

巴菲特會避免投資短期比長期負債長的企業,並認為擁有很少甚至沒有長期負債的公司為優秀企業。這暗示他們有強健的盈利能力,因此不需透過借貸來擴展自己的業務,並有足夠營餘在3-4年內還清所有長期負債。

Alphabet的短期及長期負債

雖然Alphabet短期負債長期負債多,但他們有能力在4年內還清所有長期負債,可見公司的盈利能力有助他們還清負債。

庫存股票

庫存股票 (Treasury Stock) 是一家公司重新購回自己所發行的股票,並存放在企業的儲備當中。庫存股票是屬於公司的股東權益 (Shareholders’ Equity) 而不是資產 (Assets),這樣做能減少企業在市場流通的股票數量。

巴菲特認為優秀的企業應有庫存股票,這代表公司曾經回購過股票,減少市場上流通的股票數量,從而提高每股盈餘 (Earnings Per Share) ,並可能具有持續競爭優勢。至於Alphabet就達不到這項標準,他們並沒有任何庫存股票。

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保留盈餘

保留盈餘 (Retained Earnings) 是一家企業派發股息給股東後所剩下的收入,保留盈餘可以是正數或負數,前者代表公司取得盈利,後者則是代表虧損。

巴菲特認為值得投資的公司的保留盈餘應是持續增長,這代表公司的盈利愈來愈多,所以才會剩下愈來愈多收入。

Alphabet的保留盈餘

Alphabet也符合以上條件,他們近三年的保留盈餘為$1348億美元、$1521億美元、$1634億美元,可見他們的保留盈餘呈上升趨勢。

現金流量表分析

什麼是現金流量表

現金流量表 (Cash Flow Statement) 是記錄公司的現金及現金等價物流入及流出的狀況,評估企業管理資金的情況,以及衡量利用資金還清債務和支付營運開支的能力。

延伸閱讀:【新手投資】財務報表怎麼看?3步讓你輕鬆分析股票

如果你想對現金流量表有更深入解,請觀看以上影片

那在現金流量表中,我們可留意哪些指標呢?

資本支出

資本支出 (Capital Expenditure) 是一家公司購買、保養或維修實物資產的所需資金,通常會把資金投放在公司的物業,廠房及設備,而資本支出通常會用作承擔企業的新項目及投資費用。

巴菲特認為值得投資的公司,其資本支出淨利潤的比例是很小,比例應至少低於50%,如果是低於25%就是非常優秀的企業,並很可能擁有具持續性競爭優勢。若你想更保守分析,你也可用公司近十年的資本支出及淨利潤總和作比較。

Alphabet的資本支出

Alphabet就不符合以上條件,他們近三年的資本支出淨利潤比例為81.8%、65.6%、55.3%,可見他們花費了超過一半的淨利潤用作資本支出

股票回購

股票回購 (Share Repurchase) 是一家企業在市場回購自己發行的股票,他們這樣做的原因是為了提高公司股票的價值,或者是提升自己的財務報表表現。

巴菲特認為一家好企業會定期進行股票回購,這暗示他們是一家具競爭優勢的公司,因為只有充裕資金的公司才有能力這樣做。

Alphabet的股票回購

Alphabet則達到巴菲特的標準,他們近三年回購股票的金額為$90.7億美元、$183.9億美元、$311.4億美元,可見他們每年都增加回購股票的幅度。

總結

以上就是巴菲特分析財務報表的方式,希望大家有對此有更深入了解。其實這應該比你想像中容易,因為大部分指標直接看就可以了,就算要計算也是加減乘除,所以分析財報並沒有那麼可怕,我們每個人都有能力做到。

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